卡塔尔多哈:关于全球宏观趋势，没有什么指标能像货币波动方向那样传达如此多的信息。当涉及到发达经济体的主要货币，如美元(USD)、欧元(EUR)、日元(JPY)、瑞士法郎(CHF)和英镑(GBP)的深度、流动性的外汇市场时，这一点尤其有效。QNB在其经济评论中称，汇市受资本流动驱动，资本流动是对风险偏好、相对经济表现和利差预期的实时反应。
近几个月来，主要外汇市场出现了大幅波动。事实上，美元指数(DXY)是衡量美元对六种主要货币加权篮子价值的传统基准，在宏观交叉流的背景下经历了明显的波动。去年第三季度，在经济加速增长和美国表现出色的背景下，美元指数相对于2023年7月的低点上涨了近7%。然而，在此之后不久，美国的积极反通胀意外导致美联储(Fed)承诺降息的“鸽派”转向，这导致美元指数迅速贬值至2023年12月底的低点。
有三个因素支持我们的观点。首先，对美元的评估表明，美元被高估，需要调整。看待货币“估值”的一种常见方法是分析贸易加权的、经通胀调整的汇率，即实际有效汇率(REER)，并将其与自己的长期平均值或历史标准进行比较。
这一REER指标比传统的外汇汇率更为稳健，因为它捕捉到了国家间贸易模式的变化，以及以通胀和通胀差异形式体现的经济失衡。
其次，在美国经济长期表现优于世界其他地区之后，未来几个月美国与世界其他地区之间的相对增长预期可能会有利于世界其他地区。欧元区和亚洲一连串的负面经济意外似乎已经耗尽，表明一些极端的悲观情绪已经产生了积极的意外。
预计全球制造业的持续复苏将进一步加速这一趋势。在经历了两年的深度“衰退”之后，全球制造业周期正在转向，这一趋势应该会让欧洲和亚洲的“重工厂”经济体受益更多。
第三，尽管美国政策利率的路径存在不确定性，但我们认为美联储将在2024年下半年实施降息。尽管美国最近的“通胀恐慌”正在影响人们对美联储下一步政策举措的预期，但对领先通胀指标更全面的观察表明，没有恐慌的余地。非周期性通胀的显著下降趋势和劳动力市场的疲软，有利于未来几个月价格进一步正常化。
美联储应该降息，因为当前的政策利率对于当前和预期的通胀水平来说都太高了。
总而言之，我们认为美元在现有水平上进一步升值的空间很小。预计美元将调整到更“公平的水平”，这应该得到美国与世界其他地区之间增长差距缩小以及今年晚些时候美国宽松周期开始的支持。
